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银行可能会在一段时间内充斥着存款

2021-06-10 14:43:57 来源:

在 2019 年的大部分时间里,美国银行系统的存款稳步攀升,但一旦大流行来袭,它们就会使系统泛滥至前所未有的水平。这在很大程度上可以归因于投资者在大流行期间转向现金以逃避风险较高的资产,以及美国人在没有那么多事情可做的情况下储蓄更多。联邦政府提供的数万亿美元刺激措施只会进一步推高存款。

随着大流行对美国各地的影响减弱,今年国内生产总值预计将增长 7%,许多分析师和投资者正试图衡量一旦支出回升,大量存款流入的粘性有多大,以及这笔钱是否会一进来就被迅速移除。但有充分的理由相信,过剩的流动性可能会持续一段时间。这是为什么。

刺激性存款会继续存在吗?

银行已经看到大量存款进入银行系统——截至 5 月 26 日,美国商业银行的存款约为 17.09 万亿美元。

部分原因可能是由于联邦政府提供了数万亿美元的刺激措施,以及美国个人储蓄率在 2020 年初达到约 33%,在 2021 年初达到约 28%。美联储一直在购买各种资产(例如某些证券以降低利率)并增加货币供应量,这也导致了存款过剩,尤其是在大型银行。

最大的问题是,既然事情开始正常化,这笔钱中有多少会留下来?很难确定,但随着客户开始耗尽刺激资金,存款仍然很高。

富国银行(Wells Fargo)首席执行官查理·沙夫 (Charlie Scharf) 在最近的一次会议上表示,在第二轮和第三轮刺激计划期间流入消费者银行账户的大约 480 亿美元中,约有三分之二已经花掉。美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉 (Brian Moynihan) 最近还表示,消费者已经花费了大约 30% 到 35% 的刺激资金,因此有证据表明存款水平的提高可能与刺激计划没有严格关联。

银行业务是一种关系业务,银行总是试图通过交叉销售其他产品来以更多方式为客户提供服务,因此本可以从存款关系开始的关系可能会转化为抵押关系或财富管理。银行还通过薪资保护计划结识了许多新的商业客户,并能够将他们转变为完整的银行关系。虽然我确信当前存款水平的下降是不可避免的,但我认为相对于大流行前的水平,水平将保持高位一段时间。

利率与存款的关系

另一个考验存款粘性的事件是美联储提高其基准联邦基金利率,这会影响银行对贷款收取的利息和对存款的支付。根据您对通胀的看法,美联储可能会在 2022 年、2023 年或 2024 年加息——这并不是一个准确的时间表。

好消息是存款的定价往往滞后于加息,所以不会像美联储一加息,存款成本就会立即上升。当银行担心存款离开银行去其他地方寻找更好的收益时,他们开始提高存款利息。存款的定价往往滞后于更高的利率,因为一般而言,银行认为许多客户不会在利率上升的第一个迹象时离开。

肯定有一些类型的存款——比如市政存款——对利率非常敏感,但低成本的消费存款往往会保持一段时间。摩根大通首席运营官戈登史密斯最近对上一次利率在 2016 年和 2017 年左右开始上涨时发生的事情提供了一些很好的见解:

如果我们回顾前一个周期,我们看到利率上升,在我们不得不开始调整定价之前,利率上升了约 175 个基点(1.75%)。那是巨大的。将来会是真的吗?也许不准确,但我认为,至少在一段时间内,我们将能够看到利率变动和定价保持相对稳定,相当于 175 个基点。

这当然很重要,如果将美国资产规模最大的银行摩根大通的存款成本与联邦基金利率进行比较,您可以清楚地看到存款定价的变动慢于美联储的加息速度。

上一次加息发生在 2015 年底至 2019 年 1 月之间,从 0.12% 升至 2.40%。在同一时期,摩根大通的计息存款成本从 0.13% 上升至大约 0.80%。虽然同期联邦基金利率上涨了 2.28%,但摩根大通的计息存款成本上涨了 0.67%。

观察存款——它们很重要

存款特许经营权是银行投资者密切关注的指标。通常,拥有强大的低成本、粘性存款特许经营权的银行会吸引高估值和高股价。

优质存款使银行能够在利率上升的环境中为贷款增长提供资金,并提高利润率,因为存款定价保持低位且贷款收益率上升。好消息是由于存款和利率之间的滞后。即使美联储在 2022 年加息,存款受到影响也可能需要一段时间。

此外,虽然我同意史密斯的观点,即在即将到来的下一个利率周期中,存款可能会更快地离开,但由于银行系统中的金额及其存在的原因,一些银行可能可以让一些存款离开。例如,从 2019 年底到今年第一季度末,摩根大通的存款增加了超过 7000 亿美元。

该银行的存款远多于其在可预见的未来实际部署的数量,而且存款增长实际上已成为摩根大通的监管问题,因此该银行可能可以在提高定价之前让一些对利率更敏感的存款离开银行。无论哪种方式,都要密切关注哪些银行可以保留存款,并在利率上升时将存款定价保持在较低水平,因为这些银行将成为投资对象。