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超越肉类的增长故事已经结束了吗

2020-11-20 15:36:11 来源:

2020年第三季度,超越肉类公司(Beyond Meat,纳斯达克股票代码:BYND)报告收入同比增长3%,这是迄今为止上市公司中增速最低的一年。

对于Beyond Meat股东而言,收入增长缓慢是有问题的,原因有两个。首先,该股票的估值很高。考虑到它目前的市盈率约为尾随市盈率的19倍,而泰森食品等公司的市盈率为0.5倍。如果收入增长放慢,溢价估值就不合理-至少没有那么高。毕竟,它可以削减一半,但仍具有较高的估值。

其次,植物性肉是一个正在成长的产业。根据Research and Markets的报告,植物性肉类的收入预计将在2019年至2025年之间以18%的复合年增长率(CAGR)增长,在此期间达到120亿美元的收入。如果以18%的增长率作为行业基准,那么Beyond Meat的3%增长率将不会削减芥末酱。这可能表明它正在失去竞争对手的市场份额。

但是,要深入研究Beyond Meat第三季度的业绩,有理由不对公司的低迷增长感到不满。尽管该季度存在令人担忧的担忧,但也有令人鼓舞的事情在地下进行。

所有的增长都去了哪里?

第三季度,Beyond Meat的收入为9400万美元,同比仅增长2.7%。从角度来看,2019年全年的收入比2018年增长了239%,达到了惊人的水平。第二季度,该公司报告的收入同比增长了69%。在这种情况下,第三季度收入增长不足的确令人担忧。

Beyond Meat将其收入分为两类:杂货店等零售店产生的收入和餐馆和赌场等餐饮服务店产生的收入。第三季度零售部门收入与去年第三季度相比增长了39%。相比之下,餐饮服务部门收入下降了41%。

如果餐饮业出现任何复苏,那就是快餐连锁店。但是,快餐店合作伙伴仅占Beyond Meat餐饮服务收入的33%;其余的依靠有饭厅的餐馆。这种动态可以理解地给公司的餐饮服务销售带来压力,其结果反映了这一点。因此,很容易将Beyond Meat的困境完全归咎于食品服务部门。

但是,“超越肉类”(Beyond Meat)第二季度的餐饮服务分部销售甚至更差。在第二季度,该公司的餐饮服务收入比去年同期下降了59%。然而,由于零售销售强劲,该公司报告了强劲的总体增长。第二季度零售额同比增长192%。

总而言之,Beyond Meat的餐饮服务收入在第三季度表现不佳,但实际上比上一季度有所改善。相反,尽管该公司的零售收入看起来不错,但其增长却从四分之一年前设定的惊人速度迅速放缓。因此,在我看来,Beyond Meat第三季度表现欠佳的真正罪魁祸首是零售业,而不是餐饮业。

超越肉类的复杂零售形势

要超越Beyond Meat第三季度的零售收入,要进行上下文化并不容易。管理层将这种下降归因于一种被称为“食品包装”的现象。在大流行的早期,由于当前局势的不确定性,消费者打包了食品和冷冻食品。因此,第二季度的销售额异常高。但是,一旦冰柜装满,第三季度的销售就会放缓。

这就是为什么投资者应该对此解释感到担忧的原因。尽管第二季度零售额增长了192%,但与2019年的增长相比并没有太大改善。2019年,零售额比2018年增长了185%。如果第三季度的销售疲软是由于第二季度的食品包装所致,那么必须承认,如果不是一次性现象,第二季度的零售销售增长将自2019年开始大幅放缓。因此,无论哪种方式,零售增长都呈下降趋势。

在2020年的前三个季度中,零售业务占Beyond Meat业务的74%。如果增长从这里开始继续放缓,溢价估值将使增长的股票蒸发掉,并导致未来股东的疲软回报。

长期投资者应专注于植物性肉类的增长,尤其是肉类以外的增长。该公司2019年的零售增长大部分来自填补新的分销渠道。分销至关重要,但它并未解决有关最终消费者采用的悬而未决的问题。

为此,令人鼓舞的消息。在第三季度,Beyond Meat的零售量同比增长了46%,超过了整个植物类产品的41%的增长。该公司有意试图降低价格,以有一天降低动物蛋白的价格,其每磅价格比去年下降了8%。这对收入增长产生了负面影响,但表明该公司的产品仍在以令人印象深刻的速度被采用,并且超过了类别增长,从而获得了市场份额。这是相信Beyond Meat的增长故事尚未结束的充分理由。