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投资者应该在吞噬Grubhub后购买Just Eat Takeaway吗

2021-06-16 12:53:57 来源:

只是吃外卖的(OTC:GRUB)的$ 7.3十亿收购Grubhub,这是一年前宣布,最终收于6月15日Grubhub的投资者收到的新的美国存托凭证(ADR)为他们的每一个原始股份的0.671股,与合并公司将成为中国以外全球最大的第三方外卖平台之一。

Grubhub 的投资者可能想知道他们是否应该出售新股或对新公司抱有信心。尚未持有该股票的投资者也可能想知道 Just Eat Takeaway 的表现是否会比 Grubhub 更好——由于来自DoorDash(纽约证券交易所代码:DASH)和优步的激烈竞争,Grubhub在过去三年中损失了近 50% 的价值科技公司的 Uber Eats 优食。让我们回顾一下这两家独立的公司,合并后它们的表现如何,以及它是否值得投资。

Just Eat Takeaway 的全球扩张

Takeaway.com 于 2000 年在荷兰成立。 随后通过收购扩展到欧洲、加拿大、以色列和越南,并于 2019 年同意收购总部位于英国的 Just Eat。

去年结束的合并创造了 Just Eat Takeaway。合并获批仅两个月后,Just Eat 竞购美国三大外卖平台之一的 Grubhub

Grubhub 曾经是市场领导者,但在交易宣布时,它已跌至 DoorDash 和 Uber Eats 之后的第三位。在 Just Eat 以更高的出价介入之前不久,优步试图收购 Grubhub,这导致优步转而收购 Postmates。

这两家公司的发展速度有多快?

随着越来越多的人呆在家里,大流行为 Just Eat Takeaway 和 Grubhub 带来了巨大的顺风。Just Eat Takeaway 2020 年的收入增长 54% 至 24 亿欧元(29 亿美元)。其总订单增长 42% 至 5.88 亿,而其总商品交易量(GMV)增长 52% 至 129 亿欧元(156 亿美元)。

Grubhub 的收入在 2020 年增长了 39% 至 13 亿美元。其食品总销售额与 Just Eat 的 GMV 相当,增长了 47% 至 87 亿美元。

根据这些数据,在交易完成后的第一年,合并后的公司的 GMV 和收入可能比最初的 Just Eat Takeaway 多 40% 到 50%。它的地理分布也将比 DoorDash 更加多元化,后者的大部分收入仍来自美国,并在国际上更有效地与 Uber Eats 竞争。

底线增长可能更加混乱

合并两家公司还可以通过合并基础设施和消除冗余来降低成本。然后,规模经济可以发挥作用并提高 Just Eat 的利润率和利润。

但这些改善可能需要时间,因为 Just Eat调整后的 EBITDA增长看起来比 Grubhub 更健康。Just Eat 的调整后 EBITDA 在 2020 年增长了 18% 至 2.56 亿欧元(3.1 亿美元),但 Grubhub 的调整后 EBITDA 下降了 41% 至 1.09 亿美元。Just Eat 和 Grubhub 全年调整后的 EBITDA 利润率分别为 11% 和 6%。

Just Eat Takeaway 显然受益于其规模的扩大,但 Grubhub 继续与不断上涨的费用和激烈的竞争作斗争。简而言之,新的 Just Eat Takeaway 的调整后 EBITDA 利润率在整合 Grubhub 后最初应该会收缩,并且在试图跟上 DoorDash 和优步的步伐时可能会继续承受压力。

但是大流行后的世界呢?

在接管 Grubhub 之前,Just Eat 已全力以赴。2021 年第一季度,其 GMV 同比增长 89%,达到 45 亿欧元(55 亿美元),其中英国、德国和荷兰市场领先。其订单连续第四个季度同比增长。

Grubhub 在第一季度也表现良好,食品销售总额同比增长 60%,收入增长 52%。Just Eat 没有透露其确切的收入增长情况,因为欧洲公司每半年才披露一次完整的财务状况。

但在大流行过去后,两家公司今年都可能面临增长放缓的问题。分析师此前预计 Just Eat Takeaway 今年的收入将增长 51%(不考虑 Grubhub),但在 2022 财年仅增长 23%。整合 Grubhub 增长较慢的业务可能会抑制 Just Eat Takeaway 的营收和利润增长。合并。

估值和判决

Just Eat Takeaway 的交易价格约为合并前今年销售额的三倍。Grubhub 的交易价格约为今年销售额的 2.5 倍。

合并后的公司应该具有可比的市销率,这使得它比 DoorDash 便宜得多,DoorDash 在从 52 周的高点下跌近 40% 后,仍是今年销售额的 12 倍。因此,如果 Just Eat Takeaway 继续在全球扩张并使 Grubhub 再次成为市场领导者,相对于其长期增长潜力,它可能被严重低估。

我拥有 Grubhub 的一些股份,我愿意给这家新公司一个成长的机会。对于对食品配送市场感兴趣但又不愿意为 DoorDash 支付溢价的投资者来说,这仍然是一项不错的投资。