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联合太平洋股票值得买入吗

2021-06-16 14:18:25 来源:

在过去五年中,铁路部门的出色表现主要归功于精确调度铁路 (PSR) 管理技术的广泛采用。然而,现在的问题是联合太平洋(纽约证券交易所代码:UNP)等股票能否继续表现优于股市。让我们看看辩论背后的观点。

精确调度铁路

对于那些不知道 PSR 的读者来说,这是由传奇铁路人亨特哈里森开创的一套管理原则。PSR 被所有领先的北美铁路公司采用,强调在网络上的固定点运行固定时间表。这与传统的中心辐射模型相反。一个关键的区别是 PSR 从业者愿意调整运费以填补路线,而轮辐模式往往导致货车在等待连接火车时在枢纽中闲置。

PSR 中的游戏名称是通过使用更少的资产来运行相同的运费。铁路实践 PSR 使用大量指标(列车速度、终点站停留、行程计划合规性)来衡量绩效改进,最终目标是降低运营率 (OR)。由于 OR 只是营业费用除以收入,因此 OR 越低意味着营业利润率越高。如下所示,整个行业的利润率都在扩大。这对长期投资者来说是个好消息,因为这意味着现在的长期盈利潜力更高。

联合太平洋呢?

深入研究联合太平洋第一季度的细节及其投资者日介绍中给出的前景,很明显,该铁路预计在未来几年内将在其 OR 方面取得重大进展。有两点需要强调:

尽管第一季度面临重大的 OR 逆风,管理层仍引导投资者走向其 2021 年全年 OR 指导的高端。

投资者日演示文稿的指导要求 OR 从 2020 年调整后的 58.5% 降至 2022 年的 55%。

2021 年运营比率指导

总体而言,联合太平洋在第一季度的 OR 方面表现不佳。事实上,2021 年第一季度的 OR 从 2020 年第一季度的 59% 上升到(记住数字越小越好)至 60.1%。原因是什么?这归结为恶劣天气带来的不利因素和燃料价格上涨——这两个因素都不一定会重复。事实上,如果没有这些不利因素,本季度的 OR 将降至 57.5%。这减少了 150 个基点,100 个基点等于 1%。

然而,吸引眼球的是首席财务官詹妮弗·哈曼 (Jennifer Hamann) 在财报电话会议上概述的“关于全年定价、生产力和运营比率改善 150 至 200 个基点范围内的指导都保持不变”,并且“我们可能会比 150 更接近 200。”考虑到第一季度的逆风,这将是一个很好的结果。

中期指引

谈到 5 月 4 日的投资者日演讲,管理层概述了到 2022 年达到 55% 的“行业领先运营率”的预期。这个数字意味着 45% 的运营利润率,华尔街分析师没有浪费时间达成共识2022 年营业利润率为 44.7%,2023 年营业利润率为 45.3%。

此外,运输股的收益预计将下降到 2022 年的 65 亿美元和 2023 年的 70 亿美元的自由现金流 (FCF) 生成。根据目前 1470 亿美元的市值,联合太平洋的交易价格将是其 FCF 的 22.6 倍2022 年和 2023 年的 21 倍 FCF。

联合太平洋股票值得买入吗?

总而言之,对于大多数投资者来说,这只股票可能不值得买入。估值似乎完全符合事件,值得注意的是,联合太平洋的 2021 年 OR 指导受到了更好的终端市场环境的推动。例如,管理层预计 2021 年的销量增长为 6%,而此前的估计为 4% 至 6%。此外,不能保证联合太平洋将在 2022 年之后降低其 OR,这意味着其收益最终可能会与总体经济增长保持一致的低个位数增长轨迹。

另一方面,该股 2% 的股息收益率和其终端市场的稳健意味着它将继续吸引那些寻找一个体面的地方来存放现金的厌恶风险的投资者。因此,该股票对某种类型的投资者仍然具有吸引力。