投资者不应该期望收入增长和毛利润的持续增长

一，从跳下页的东西Roku公司的(纳斯达克股票代码：ROKU)第一季度盈利报告是该平台的业务。Roku的平台收入增长加快至101%，其平台毛利率扩大至67%。尽管Roku开始将当前局势的影响与其业务相提并论，从而使可比季度变得更容易，但其顶线增长甚至比2019年还要好。

但是，投资者需要更深入地研究引发加速和利润增长的原因，以确定它是否可持续。就Roku而言，今年剩下的时间看起来比2020年要多，而不是2021年第一季度。这就是原因。

新的流媒体服务和更多广告

Roku在第四季度末和第一季度初增加了一些重要的新流媒体服务。它在12月中旬添加了AT&T的HBO Max，并在1月添加了Discovery Communications的Discovery +。3月，增加了ViacomCBS的Paramount +。

每当媒体公司启动新的流媒体服务时，Roku就有机会重新协商其发行协议。这些协议的很大一部分是其受众开发广告服务，即您在Roku主屏幕上看到的广告。流媒体服务将在整个交易中投入一定数量的广告支出，包括与Roku分享新签约的订阅收入。通常，这些广告会在发布之初就受到关注，以建立动力，从而带来大量的收入认可。

结果，Roku的受众开发收入大幅增加。受众开发广告的利润要高于Roku的视频广告。而且，它们带来的性能(即新的订阅注册)也直接使Roku的平台业务受益。

调整旧合同的价值

Roku不仅与媒体公司签订了几份大的新合同，而且还发现其现有合同的价值总体上显着增加。结果，它不得不进行606会计调整，这被记为平台业务的收入。

实质上，Roku每个季度都会估算其内容许可和发行协议的合同的剩余生命周期价值。根据每个合同履行义务的进度，有些上涨或有些下跌。当总变化足够大时，它将变化记录为收入(或相反收入)。

并非每个季度都发生这种情况，但是经过一年的积极参与和流媒体支出的强劲增长，Roku的现有合同的价值出现了大幅度的增长，尤其是收益分成协议。先前在去年第三季度进行了调整，但上一季度的调整幅度更大。Roku不太可能在2021年再次看到如此大的调整，因为我们很可能已经看到媒体公司在去年和2021年第一季度之间对他们直接面向消费者的流媒体服务进行了投资拉动。

再次增加支出

Roku的损益表中还包括其运营费用。由于大流行的不确定性，该公司从去年第二季度开始削减了一些运营费用。下半年运营费用增长不到40%，而去年第一季度则增长了两倍左右。

上个季度，运营支出同比仅增长了28%。随着Roku放弃运营变化并增加支出，这一数字将大大增加。尽管如此，管理层仍呼吁在其第二季度指导方针的中点上保持EBITDA利润率约10.5%的水平。相比之下，第一季度的EBITDA利润率为21.9%。尽管管理层没有提供全年的前景，但投资者也应该预期下半年的EBITDA利润率也会下降。

长期趋势

尽管Roku的平台业务可能会在2021年余下时间看到其盈利能力下降，但从长远来看，该业务的长期前景是它将继续提高利润率。

随着Roku作为媒体公司的发行合作伙伴的规模和重要性的增加，它应该能够从其发行和内容谈判中获得更多价值。尤其是随着Roku频道的受众不断增加，其内容费用也变得更加经济。实际上，Roku最近进入原始内容中的可能性是唯一的，因为它现在具有补偿内部制作内容的成本的规模。Roku可以对这些游戏行使某些所有者的经济能力，从而提高其广告支持的流媒体服务的利润率。

这并不是说Roku不会推出利润率可能会低于其现有业务的新服务。显然，这将对其整体利润率构成压力。但是，当今业务的长期趋势是利润率持续扩大。