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这两家零部件制造商已准备好迎接强劲的上升周期但哪个更强大

2021-05-31 12:29:05 来源:

我们正处于半导体短缺之中,这已不是什么秘密。大流行加速了工业工厂和汽车中已经存在的 5G、人工智能、云计算和自动化趋势。这意味着不仅对专有芯片的需求激增,而且支持这些芯片和智能机器的组件制造商的需求也在增长。

组件公司与半导体有关,但实际上更像是工业股票甚至大宗商品,它们在这个强劲、再膨胀的经济中也应该表现良好。美光科技(纳斯达克股票代码:MU)和II-VI(纳斯达克股票代码:IIVI)是两个工业技术领导者。在这种环境中,这些类型的公司应该做得很好,但它们都远低于今年的高点。这可能是一个巨大的机会——但目前哪个更好?

美光和 II-VI 做什么

美光是 DRAM 和 NAND 闪存芯片生产的全球领导者。DRAM 在电源打开时存储数据,并且是将数据从存储器馈送到处理器的必要步骤。基本上,它是提高计算速度和容量的火力。NAND 闪存是非易失性的,这意味着即使断电也能存储位,但速度不如 DRAM。NAND 与硬盘共享非易失性存储世界,硬盘是一种较旧但更便宜的技术。随着 NAND 价格的下降,其更高的速度、更大的弹性和更小的外形使其能够从硬盘中获得大量份额。

作为数据经济的中坚力量,DRAM和NAND存储器在未来几年都有望实现强劲增长。DRAM 位预计将在中期增长 10 多万,而 NAND 闪存位预计将增长 30%。目前,美光的业务大约是三分之二的 DRAM,三分之一的 NAND 闪存。

II-VI 也制造组件,但种类不同。该公司生产各种组件和子系统,这些组件和子系统通常分为两类:用于光通信的光子学和工业激光器。II-VI 大约三分之二的销售额属于通信部门,在该部门生产光收发器和材料的组合。另外三分之一的激光技术分布在半导体资本设备、消费电子、工业应用、航空航天和国防以及生命科学领域。所有这些终端市场也预计在未来五年内以每年两位数的速度强劲增长,因此 II-VI 也在强劲的市场中发挥作用。

因此,两家公司都将长期增长,但它们也具有很强的周期性,这使得它们比大多数其他科技股便宜。然而,两者都设法利用这种周期性,在经济低迷时期收购实力较弱的竞争对手。如今,两者都拥有令人难以置信的全球规模,而且随着时间的推移,它们的盈利能力都得到了提高。

最近发生的事件

虽然 II-VI 和美光都是各自行业的整合者,但 DRAM 和 NAND 行业的整合基本上已经完成。美光最后一次收购是在 2016 年收购了 Inotera。从那时起,美光大大改善了其成本结构,偿还了债务以保持强劲的净现金状况,并通过技术转型迅速发展,成为业内最高效的公司之一。最近几个月,美光超越其韩国竞争对手,成为第一家在 DRAM 中实现 176 层 NAND 和 1-alpha 节点的内存公司。

然而,光学和激光市场仍处于整合模式,II-VI刚刚赢得了竞争对手相干公司(纳斯达克股票代码:COHR)的竞购战,同意以约70亿美元的价格收购激光竞争对手,采用债务、优先股的组合由贝恩资本发行,股票。相干公司将赋予 II-VI 更大的多样化,尤其是在工业激光器市场,以及令人印象深刻的成本和收入协同效应。然而,在完成交易后,合并后的公司将面临沉重的债务负担。交易后,该公司的债务与 EBITDA 比率为 4.4,这是相当高的。

II-VI 目前处于盈利状态,在收购整合方面有着悠久的历史,并且刚刚与Apple签订了一份高调的 3D 传感和潜在 AR/VR 应用的合同。然而,债务数字可能让一些投资者感到紧张,这就是该股较近期历史高点下跌约 35% 的原因。

买哪个好?

目前这两只股票都很便宜;根据今年的盈利预测,II-VI 在没有 Coherent 收购的影响下的市盈率约为 17 倍。美光比 II-VI 更具周期性和波动性,但由于当前的上升周期,它的远期市盈率仅为 8。

鉴于未来十年两者的强劲增长前景,以及强劲的经济和低于市场的估值,这两只股票今天似乎都是不错的买入。然而,两者之间的巨大区别在于,II-VI 将不得不在未来几年使用其自由现金流来去杠杆化其资产负债表。如果利率上升,高负债公司的业绩将更加困难。

相比之下,拥有净现金头寸的美光将能够以股票回购的形式向股东返还大量现金,正如管理层表示打算这样做的那样。如果美光证明它可以在下一个周期产生现金流,它就有更多的空间重新获得更好的倍数。因此,美光是当今风险较小且更好的购买者。

然而,我是这两家公司的粉丝,并且很高兴拥有这两家一流的科技工业公司。