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Trian对Comcast的投资凸显了股票表现不佳

2020-09-26 16:48:08 来源:

特里安(Trian)的尼尔森·佩尔茨(Nelson Peltz)等投资者习惯于大声疾呼,为变革而鼓动。那么,佩尔茨(Peltz)为什么要收购康卡斯特(Comcast)的股份,康卡斯特是一家家族企业,有着数十年的强大管理历史!

答案可能很简单:突出一家被低估的公司。只需选择便宜的股票,佩尔茨就可以成为赢家。特里安(Trian)周一表示,它已与管理层进行了“建设性讨论”,但尚未正式要求进行特定变更。

伯恩斯坦(Bernstein)分析师彼得·苏皮诺(Peter Supino)在给客户的一份报告中说:“投资者信心的摆布现在使康卡斯特的战略情报和对创造长期价值的承诺低估了。”

但是,如果Trian只是押注投资者突然爱上Comcast,那么最初的反应就不会令人鼓舞。市场对Trian收购康卡斯特(Comcast)0.4%的举动感到耸耸肩。公告上的股价几乎没有变化,但自那以后实际上已经下跌了。

康卡斯特是NBCUniversal和CNBC的母公司。

康卡斯特(Comcast)首席执行官布莱恩·罗伯茨(Brian Roberts)通过其家族拥有的股份拥有33%的投票权。除非发生大范围的股东叛变-极不可能的-罗伯茨可以简单地告诉佩尔茨踢石头。激进主义者押注的消息经常使股票飙升。在这种情况下,可以通过以下方式总结缺乏反应:可能不会出现大的变化。

NBC分拆的可能性不大

最明显的激进主义者“问”是将康卡斯特的有线电视业务与Sky和NBCUniversal分开,后者的娱乐有线电视网络(例如E!,Bravo,USA和Syfy)不再与流媒体视频世界相关。NBCUniversal新任首席执行官Jeff Shell已经在重组公司,以集中决策和裁员。

这种流行病进一步凸显了NBCUniversal作为康卡斯特股票的支柱,环球主题公园关闭了数月之久,现在容量有限。电影院的上座率也下降了,这导致壳牌公司消除了长期以来的拖延,因为围绕着窗户的剧院将某些电影直接带给了NBCUniversal的流媒体服务孔雀。

MoffettNathanson分析师克雷格·莫菲特(Craig Moffett)说:“有很多投资者希望看到康卡斯特变成两个独立的部分。”“我不知道那是不是Trian要求的,但是很可能会导致更高的估值,并且不会花费Comcast做任何事情。”

罗伯茨一直对NBCUniversal持长期看法。知情人士说,特里安的介入不太可能改变主意。

但是,康卡斯特最近与纯粹的有线电视公司宪章(Charter)相比表现不佳,令人震惊。Charter是美国第二大有线电视公司,其市盈率约为60,而市盈率则超过30。Comcast的相对市盈率分别为18和15。Charter的2021年企业价值与未计利息,税项,折旧和摊销的收益之比约为11.5倍。Comcast的EV / EBITA约为9倍。

在过去的52周中,渣打银行的股票上涨了50%,而标准普尔500指数上涨了9%。康卡斯特股价同期增长2%。在过去的五年中,康卡斯特的股价上涨了约46%,而查特的股价则上涨了221%。

康卡斯特的表现不佳更具挑战性,因为长期以来,投资者和分析师一直将其视为一流的有线电视运营商。该公司的电缆和数字视频用户界面Xfinity X1和Flex是如此出色,以至于其他电缆公司也许可使用它们。

当然,这些天视频对于有线电视公司来说是事后的想法。鉴于公司业务利润丰厚,宽带普及率是投资者关心的问题。但康卡斯特也在那里取得了成功。罗伯茨本月早些时候表示,该公司正在以创纪录的速度增加互联网用户,而不必担心他们是否签约有线电视。

罗伯茨在9月15日高盛(Goldman Sachs)举行的Communacopia会议上说,宽带是“公司的心脏和灵魂”,这也许可以像特里安(Trian)这样的投资者轻松地发表。

罗伯茨说:“毫无疑问,宽带对我们来说是一项出色的业务,我们相信在未来的几年中,宽带业务将有巨大的增长。”罗伯茨估计新客户将“大大超过”去年的历史最高水平。净增加140万。

具有讽刺意味的是,NBCUniversal在宽带普及方面的工作比以往任何时候都要多。当康卡斯特(Comcast)在2013年收购NBCUniversal的全部股份时,内容业务与有线电视发行之间几乎没有协同作用。如果有的话,NBCUniversal的收购标志着对电缆分销业务的对冲。当时,有线网络正以每年10%的幅度削减编程成本。拥有网络的公司帮助Comcast减少了视频利润的下降,因为有线电视公司无法像程序员提高网络价格那样迅速地实现成本增长。

现在,随着有线网络逐渐消失,康卡斯特(Comcast)将孔雀送给仅宽带用户。Comcast还提供免费的Flex机顶盒和操作系统,以聚合其他流内容。内容的目的是推动宽带使用。

天空的全球价值

尽管如此,特里安还是想向罗伯茨强调,康卡斯特的价值在于宽带分配,而不是娱乐。为不想让罗伯茨失去关注焦点的投资者,可能会为以数百亿美元的价格收购欧洲发行商和内容提供商天空公司(与迪士尼进行竞购的产物)而进行收购。

但是罗伯茨(Roberts)对康卡斯特(Comcast)的看法是,该公司没有与查特(Charter)竞争(由于市政规定阻止两家有线电视公司在同一占地面积内运营,因此该公司在很大程度上无法竞争)。相反,罗伯茨(Roberts)将康卡斯特(Comcast)视为一家全球性媒体公司,与苹果,谷歌,Facebook和其他拥有控制人们生活资源的巨头竞争。收购Sky使得Comcast进入了全球增长的入门方式,而这以前是一家美国公司无法实现的。

隔离Comcast电缆值

对于康卡斯特来说,最开箱即用的答案可能是在财务上设计一种方法,使投资者有机会投资其电缆运营业务,而不会受到内容干扰。

Comcast可以通过发明追踪其仅宽带业务的追踪股票(例如John Malone的Liberty Broadband)来做到这一点,或者可以出售Comcast电缆的股票进行公开交易,从而使投资者有机会在仍然拥有和拥有的同时购买宽带业务。控制所有资产。

戴尔与VMware具有相似的结构。它拥有VMware超过80%的股份,而其余的则由该公司浮动。投资者可以直接将资金投入到虚拟化公司中,而不会受到戴尔增长速度慢的传统技术资产的拖累。

尽管如此,这些结构还是很凌乱,而且往往是临时的。戴尔曾两次提出收购或反向合并到VMware存根的想法,现在正在采取措施分拆其股份以重新统一多数股权和少数股权。

尽管罗伯茨因多年来从事交易而被称为“总投资银行家”,但成为控股股东的好处是您不必担心短期趋势。

Liberty Media首席执行官Greg Maffei星期四在接受CNBC的“ Squawk Box”采访时说:“ Liberty试图从长远来看,我认为Brian也是如此。”“他有几项现在很强大的业务,包括电缆业务。康卡斯特(Comcast)经营一家非常优秀的电缆公司。宽带用户将获得巨大的增长。然后,由于Covid,他使其他业务逆风而上。我认为他当然关心那些业务的当前表现,但我认为他更关心长期发展。”